هموارسازي سود تقسيمي و توان پيش بيني
Dividend Smoothing and Predictability
Long Chen
Zhi Day
Richard Priestleyz
متن کامل مقاله به زبان انگلیسی
Abstract
Dividend policy is irrelevant for stock price variation, but crucial for dividend growth. Therefore, the lack of dividend growth predictability in the postwar period is not an indication that there is no cash flow news in price variations. Rather, we show that aggregate dividends are significantly more smoothed in the postwar period, which contributes to their lack of predictability. Sorting firms into portfolios based on how smooth their dividends are, we find that dividend growth is unpredictable for firms that have most smoothed their dividends, but predictable for firms that have least smoothed their dividends. In contrast, earnings growth is predictable for all portfolios. Our evidence suggests that there is significant cash flow news in price variations, and that when dividend policy leads to smoothed dividends, dividends do not represent well the outlook of future cash flows.
هموارسازي سود تقسيمي و توان پيش بيني
خلاصه: اگر چه در پيش بيني تغييرات قيمت سهام، سياست تقسيم سود يك عامل نامربوط محسوب می شود، اما برای پيش بيني رشد سود تقسيمي، از سياست تقسيم سود به عنوان يك عامل مهم یاد می شود. از این رو نبود توانایی جهت پیش بینی رشد سودهای تقسیمی در دوره بعد، ارتباطی با رابطه جریان های نقدی و انحرافات قیمت ندارد. به بیان دقیق تر ما نشان می دهیم که افزایش هموارسازی سود تقسیمی انباشته در دوره بعد باعث کاهش توان پیش بینی بر اساس آن می شود. وقتی ما شرکت های استفاده شده در نمونه انتخابی بر اساس میزان هموارسازی سود تقسیمی شان طبقه بندی کردیم، دریافتیم در شرکت هایی که سود تقسیمی بیشتر هموارسازی می شود، رشد سود تقسیمی از قابلیت پیش بینی کمتری برخواردار است. اما در شرکت هایی که حداقل هموارسازی سود تقسیمی را دارند، رشد سود تقسیمی قابل پیش بینی است. در مقابل رشد عایدات برای تمام شرکت های موجود در نمونه انتخابی قابل پیش بینی بود. شواهد ما نشان داد که بین اطلاعات مربوط به جریان های نقدی و انحرافات قیمت رابطه مهمی وجود دارد و چنانچه سیاست تقسیم سود شرکت به هموارسازی سود تقسیمی منجر شود، سودهای تقسیمی نمی توانند پیش بینی خوبی از جریان های نقدی ارائه دهند.